Rok 2015 bol pre región strednej a východnej Európy dobrým rokom vďaka rastu dopytu v Európe, poklesu cien ropy a vysokej miere globálnej likvidity. Tieto výhody však dokázal znovu plne využiť len región EÚ-SVE, ktorý zaznamenal rekordný rast od roku 2008 pri absencii makroekonomických nerovnováh. Kapitálové trhy si to všimli, rizikové prémie poklesli a región posilnil svoje postavenie "bezpečného prístavu" pre investorov na rozvíjajúcich sa trhoch. Všade inde bola situácia zložitejšia. Silný rast v eurozóne pomohol vytiahnuť Chorvátsko a Srbsko z recesie, ich rast je však naďalej podpriemerný z dôvodu štrukturálnym nepružnostiam a nutnosti riešiť vysoké rozpočtové deficity a dlh. Sklamaním bolo aj Turecko, kde rast a finančné trhy tvrdo zasiahla nečinnosť politikov s až donedávna zvýšenou politickou neistotou. Rusko a Ukrajina sú zatiaľ stále v hlbokej recesii. Kým Rusko vážne zasiahol pád cien ropy a sankcie zo strany EÚ a USA, a Ukrajina zápasí s problémom výpadku veľkých výrobných kapacít na východe.
Ilustračná mapa: Pixabay.com
V očakávaní výrazného rastu
"S blížiacim sa koncom roka pozorujeme známky posunu v trendoch. Vysokofrekvenčné ukazovatele, ako spotrebiteľská nálada, indexy nákupných manažérov, priemyselná výroba a vývozy naznačujú, že rast v regióne EÚ-SVE už možno dosiahol svoj vrchol, v Srbsku, Chorvátsku a Turecku zrýchľuje a naopak v Rusku a na Ukrajine sa zdá, že dosahuje dno," uviedol Lubomir Mitov, hlavný ekonóm skupiny UniCredit pre región strednej a východnej Európy a dodal: "Vývoj štátnej a hospodárskej politiky povzbudil investorov v Rusku a Turecku a do určitej miery naopak zmiernil ich entuziazmus v niektorých krajinách regiónu EÚ-SVE."
Na základe týchto skutočností ekonómovia UniCredit predpokladajú, že rast v regióne SVE bude naďalej výrazný a môže sa prejaviť vo všetkých krajinách v danom regióne. Vývoj rastu sa však v jednotlivých krajinách bude líšiť, pravdepodobne celkovo vyššou výkonnosťou v roku 2016 než v roku 2017. Zatiaľ čo rast v regióne EÚ-SVE by sa mal v roku 2016 v porovnaní s predošlým rokom o niečo a v Chorvátsku a Srbsku zostať na takmer rovnakej úrovni, v Turecku by mal v tomto roku získať na dynamike a v roku 2017 opätovne klesať. Slabé oživenie Rusko pravdepodobne čaká v polovici roku 2016 a bude sa ťahať až do roku 2017, rast Ukrajiny sa bude pohybovať okolo 2 % v oboch rokoch. Vývoj v jednotlivých krajinách regiónu EÚ-SVE bude rozdielny. Kým v Bulharsku a Poľsku by mal rast mierne posilniť, v Českej republike, Maďarsku a Rumunsku sa očakáva spomalenie. To by malo byť spôsobené predovšetkým prudkým poklesom európskych fondov, súčasné programové obdobie končí a nové začína. a z nižšieho príspevku čistých exportov, keďže rast dovozov prevyšuje rast vývozov. To vyplýva predovšetkým z ďalšieho zrýchlenia domáceho dopytu, ktorý má i naďalej zostať hlavným ťahúňom rastu.
Ľudia sú pri chuti a míňajú
Súkromná spotreba a investície by mali na rozdiel od verejných investícií získať na intenzite. Súkromné investície by mala podporovať zlepšujúca sa dôvera, rastúca ziskovosť podnikov a zvýšené úverovanie zo strany bánk. Súkromná spotreba by potom mala profitovať zo posilňujúcich trhov práce, silnejšieho rastu miezd a oživenia v oblasti spotrebných úverov. Zvýšený dopyt po úveroch by mal domáce banky viesť k zintenzívneniu ponuky úverov, čo by im mali uľahčiť ich silné kapitálové pozície, dostatočná likvidita a nízke úrokové miery. Cenové tlaky budú v roku 2016 pravdepodobne aj naďalej nízke a postupne rásť budú až následne, k cieľovým rozpätiam centrálnych bánk sa tak priblížia až na konci roku 2017. Inflácia bude v nasledujúcom roku naďalej tlmená nízkou importovanou infláciou z eurozóny a nízkymi cenami ropy. Tieto vplyvy by mali kompenzovať cenové tlaky vytvárané rastúcou zamestnanosťou a mzdami, ktoré uzatvárajú produkčné medzery. Z tohto dôvodu predpokladáme, že menové politiky ostanú uvoľnené a úrokové miery rovnaké alebo dokonca nižšie. V Maďarsku, Rumunsku a Poľsku by sme mohli pozorovať ďalšie uvoľnenie monetárnych politík.
Riziká tejto fázy hospodárskeho cyklu
Napriek priaznivému výhľadu naďalej existuje množstvo rizík. Kľúčovým je riziko nízkej ekonomickej výkonnosti v Európe. Spomalenie v Číne by malo zasiahnuť najmä Rusko a Ukrajinu, a sprísňovanie sprísňovania menovej politiky zo strany Fedu potom predstavuje riziko predovšetkým pre Turecko, Chorvátsko a Srbsko. Geopolitické napätie ovplyvní východ regiónu SVE aj v roku 2016, rast vplyvu domácej politiky potenciálne nepriaznivý dopad na mnoho krajín v regióne SVE.
"Keďže rast o niečo spomalí a úrokové miery sú už teraz blízko historických miním, priestor pre prerastovú politiku bude v roku 2016 menší a v roku 2017 sa ešte zníži. Vlády, ktoré nedokážu využiť nárast príjmov spôsobených hospodárskym cyklom, budú musieť urobiť nepríjemné rozhodnutia v oblasti prioritizácie výdavkov alebo optimalizácie príjmov, aby udržali deficit na uzde," naznačil Lubomir Mitov. "Najnovší vývoj však naznačuje, že záväzky k rozpočtovej zodpovednosti oslabia.”
Zdroj: UniCredit Bank